如果和任意一位风投或者公司投资专家，他们列出成功退出因素的时候都会包含一个重要因素，那就是当被投资公司通过市场股价流通达到更高市值或者被更大的公司溢价收购的时候。他们会告诉你估值是如何运作的、如何管理风险以及对一个公司IP、人才和潜力的不同估值方式，但是，所有人都会谈到时机这个问题。

一个公司的估值有很多重要因素，但如果没有了合适的时机，这些重要因素就没有太大的作用。对于快速发展的游戏行业而言，时机的重要性比其他行业更关键，如果最好的技术或者IP错过了风口，那么它就会逐渐变得非常普通。

五年之间：Rovio市值或缩水4倍

所以，我们很难不注意到Rovio上周宣布的上市计划，更让人不禁联想到时机对于手游公司的重要性。这家芬兰公司的IPO实际上非常谨慎，希望在赫尔辛基纳斯达克通过新股的形式募集3000万欧元资金，至于估值，我们还没有确切消息，但如果和上个月的传言（融资4亿美元）对比，那么Rovio的估值并不理想，甚至有可能比5年前缩水4倍。

2011年的时候，Zynga希望通过23亿美元的价格收购该公司；一年以后（2012年）Rovio被传出数月或者一年内即将IPO的消息，估值90亿美元，和如今20亿美元的估值比起来甚至减少了70亿美元，相信所有人都能非常直观的看出Rovio在这5年里发生了多大的变化。

需要提前说明的是，Rovio之所以能够IPO，至少说明其目前的经营状况良好，《愤怒的小鸟大电影》全球票房意外成功，并且还宣布了续集的消息，该公司的周边产品业务发展势头同样不错，怒鸟系列游戏收入也出现了增长。换句话说，该公司除了怒鸟之外，还没有其他能够撑起增长的成功IP，相反，在这五年里，Rovio对于如何在不同领域利用成功IP积累了不少经验。

考虑到以上情况，笔者不得不说，Rovio决定募集少数资金的做法是非常明智的，对于一个在电影、手游和周边业务都非常成功的公司而言，数千万美元的价格，所有人都不会觉得离谱，所以，该公司的做法是非常正确的。但是，如果能够把握好时机，Rovio本有机会获得数十亿美元投资和更大的投资商，尤其是在2011和2012年的时候。

某种程度来说，当时对于手游公司的估值实际上是存在泡沫的，简单来说，Rovio当时看起来很像下一个超级科技公司，只是随后它并没有能够充分利用《愤怒的小鸟》全球爆红带来的现象级成功。除此之外，这让我们对当时的估值也不得不反思。

如开篇所说，收购一个公司的时候需要考虑很多方面，普通的投资者收购是为了获得短期回报。但是，真正当一家公司收购其他公司的时候，情况就会变得很复杂。因为有时候，收购是为了在未来少一个强势的竞争者，比如Facebook之于Instagram；还有时候，并购是为了获得潜在的新技术，比如苹果公司很多默默无闻的收购案；有些并购是为了IP，比如迪士尼收购卢卡斯、漫威和皮克斯；还有些是则为了购买产品线，比如苹果收购Beats；当然，还有的并购是为了收购人才、团队和经验。最后一个可能有时候被称为雇佣收购，当一个公司购买另一个公司不是为了产品线的时候，那么其目的很可能是为了让这个团队未来创造出这些产品。

通常情况下，并购案会包含以上一个或者多个因素，那如果和Rovio当时有可能进行的数十亿美元并购案结合起来呢？或许，对于当时的股市和分析师们来说，90亿美元的估值很可能是因为巨大的泡沫。当时Rovio已成为手游业领军公司，所有看好手游发展潜力的分析师都很难对该公司估值太低，但当时谁也没有去想，Rovio只有一个游戏IP成功，而且还不是免费模式。

不可思议的IPO传闻过去多年之后，Rovio的发展并不顺利，怒鸟的IP热度开始衰减，免费模式的兴起也让King以及Supercell等公司后来居上，这个原本可以估值数十亿美元的手游发行商错过了黄金时期。当然，Rovio的收入对于很多公司而言仍是非常大的数目，所以这里并不需要为Rovio有太多的伤感。

时机的重要性：估值因素时过境迁

而且，需要澄清的是，Zynga当时之所以愿意出价23亿美元，却并不是因为手游市场估值泡沫，Zynga对怒鸟的需求没有那么迫切，而且也没有准备用数十亿美元把它买过来。2011年的时候，Zynga还是最成功的Facebook游戏发行商，也是免费模式的早期探索者之一，但在手游平台，该公司表现并不好，尽管做免费模式的团队经验丰富，但Zynga似乎没有足够的经验和人才能够把它们移植到智能机平台。

Zynga当时在智能机平台就已经落后了，而且该公司心知肚明，所以收购Rovio并不是为了拿下怒鸟，而是希望买下这个工作室，让它在未来创造更多成功手游。简而言之，Zynga在2011年的时候想要购买的价值在后来看起来几乎是不可能实现的，因为创造和发布一款手游大作的团队，实在是太稀少了。

所以说，这就是时机十分重要的原因，不只是风险和奖励会随着时间起起落落，还因为让一个公司有价值的因素会随着时间而改变。如今，Rovio是一个非常现代化的公司，它拥有一个很好的IP，而且有非常合适的估值。只不过，五年前的Rovio有着前所未有的优势，在当时的市场情况来看，该公司的确值得数十亿美元的风险投资；但如今，却差别很大，所有人提起来也只是Rovio通过《愤怒的小鸟》获得了成功，而没有数十亿美元的并购案。

这就是时机的重要性，它不只是股市上的低买高卖，而是一家公司真正拥有的价值是什么、它对于谁来说有价值，以及什么时候退出最合适。Rovio错过了窗口期，但不得不说的是，该公司后来也抗住了巨大的压力并且迎来了第二春，这是大多数公司都做不到甚至没有机会经历的，对于所有公司而言，错过时机就意味着犯了一个严重的错误，而且是没法重来的。

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