业绩前瞻｜网易Q1营收环比或微降，但该季度有望成为其业绩拐点

5月20日，网易（NTES.US）将发布其2020年第一季度业绩报告。

据彭博一致预期，2020年Q1网易营收将达156.54亿元（人民币，下同），同比下降14.72%（注：该同比数据未剔除2019年同期包含网易考拉的营收，网易新一季财报将更新2019年Q1经调整后剔除考拉的营收）。另外，该季度营收环比下降0.51%（注：该环比数据剔除了考拉业务），但预计2020年Q2Q4公司营收同比增幅将有所提高；2020年Q1Q4调整后净利润分别为36.49亿元、38.17亿元、39.87亿元和41.69亿元。

数据网易财报，彭博；制图：36氪

注：由于2019年Q3起，网易业绩剔除考拉业务，网易实际业绩或与表中数据有出入，下表同

市场预期显示，与营收增长趋势相同，网易2020年毛利率同比增幅或许也将呈现先降后升的趋势。

数据网易财报，彭博；制图：36氪

回顾网易2019年Q4业绩，其在线游戏业务营收同比增长5.3%至116.043亿元，其中手游收入约占70.4％，环比下降0.6个百分点，同比上升0.7个百分点。网易有道营收同比增长78.4％至4.104亿元。创新业务及其他营收达37.2亿元，同比增长17.9％。

值得注意的是，在2019年Q4的财报会议上，网易CFO杨昭烜表示，2019年公司海外游戏业务营收贡献比首次超过了10%，2019年和2020年将会是收获之年。

另外，去年网易经历了一系列架构调整。2019年9月，网易将旗下海外电商业务考拉出售给阿里，保留了严选业务，2019年10月，网易将其负责教育业务的有道分拆上市。

此前5月15日，网易云音乐宣布将与少城时代在音乐版权、艺人推广、音乐演出、在线K歌等方面展开合作。网易云音乐将获得包括张碧晨、梁博、陈雪凝、王以太等歌手的录音版权。

在此背景下，市场普遍关注网易游戏、教育、音乐业务在今年第一季度的表现。

交银国际预计2020年Q1网易手游收入环比提升5%，有道在线课程疫情期间获客成本低，转化率提升，但续报率可能较低。此外，其预计网易云音乐保持快速增长，但广告、电商受疫情负面影响。

华泰证券表示，网易将专注于其网络游戏、在线教育平台、在线音乐娱乐业务三项核心业务。预测网易2020/2021/2022年手游收入将增长13/10/8%，而PC端游收入将下降3/3/2%。预计2020/2021/2022年来自有道的收入将增长105.0/70.0/28.0%，创新业务及其他业务的收入将在同期增长10.0/9.5/9.0%。

中金公司强调疫情对网易的影响好坏参半，表示预期疫情期间，手游或教育业务或有提振，疫情对在线音乐的影响为中性，而对端游和电商或产生负面影响。

截至5月19日，彭博跟踪的39位分析师中，30位予网易“买入”评级，8位予“持有”评级，1位予“卖出”评级。综合分析师意见给出的平均12个月目标价为377.89美元。

市场看好，网易股市表现也不错。

自今年3月下旬起，网易股价持续攀升，5月18日收盘价较3月21日收盘价涨27.80%至381.88美元，现市值达493.37亿美元，次于阿里巴巴、京东、拼多多，暂列美股上市的中国互联网公司第四位。